Mencerna Perubahan Perilaku Suku Bunga Acuan

Namun ia masih membuka peluang bagi tindakan hawkish pada masa depan untuk mendapatkan kepercayaan terhadap sikap kebijakan yang menurunkan inflasi ke target 2 persen.

Sejauh ini, karena Bank Sentral AS lebih bergantung pada data, mungkin masih ada potensi kenaikan suku bunga lagi.

Pasar keuangan merupakan saluran yang melaluinya kebijakan moneter, seringkali merupakan saluran yang lebih langsung dibandingkan dengan perekonomian riil, yang sering kali memiliki jeda waktu tertentu.

Salah satu tantangan saat ini adalah bagaimana pasar menilai kebijakan suku bunga.

Pasar Treasury AS telah memasuki masa yang lebih fluktuatif. Sepanjang 2023, kita menyaksikan kenaikan tajam imbal hasil Treasury AS dengan peningkatan volatilitas.

Di satu sisi, pergerakan menuju kurva imbal hasil yang lebih tinggi mencerminkan anggukan pasar.

Seperti yang dikatakan Powell, “imbal hasil Treasury yang lebih tinggi ini ditunjukkan biaya pinjaman yang lebih tinggi” yang membebani perekonomian akibat serangkaian langkah pengetatan, sehingga membuat pasar tampak tidak lagi melawannya.

Di sisi lain, terdapat risiko penurunan yang timbul dari volatilitas pasar Treasury AS, yang merupakan tolok ukur faktual terhadap semua hal di pasar keuangan dunia.

Mohamed El-Erian, seorang ekonom, melalui pendapatnya untuk Financial Times pada Oktober mengatakan bahwa “pasar obligasi AS kehilangan pijakan strategisnya”, yaitu dalam aspek ekonomi, kebijakan dan teknis.

Dia menganalisis secara mendalam bahwa perjalanan imbal hasil Treasury AS tenor 10-tahun yang tidak dapat diprediksi lebih dari sekadar pembacaan inflasi dan niat kebijakan moneter.

Fenomena ini tentu saja dapat menjadi tantangan bagi transmisi kebijakan moneter AS ke depan.

Bagi negara-negara lain, kita mungkin dibebani dengan ketidakpastian yang lebih besar. Ingat kembali ketika likuiditas pasar Treasury AS menguap beberapa kali pada 2020, yang kemudian memerlukan intervensi bank sentral yang agresif.

Fenomena serupa juga terjadi di pasar emas Inggris tahun lalu, yang menuntut tindakan agresif yang sama dari BoE untuk melakukan intervensi.

Insiden-insiden ini hanya memerlukan reformasi struktural yang tepat untuk mempertahankan kerangka dan lingkungan yang likuid bagi pasar obligasi.

Hal ini sesuai dengan teori “ilusi likuiditas” Keynes yang menyatakan bahwa adanya rasa optimisme palsu yang dimiliki pelaku keuangan (baik perusahaan, pengelola dana, atau pemerintah) terhadap keamanan dan ketahanan portofolionya, dan/atau pasar secara keseluruhan.